公司发布2017年年报,报告期内公告实现营业收入115.02亿元,同比上升17.47%,实现归属于上市公司股东的净利润1.36亿元,较去年同期增加0.96亿元,同比上升241.25%,扣非归母净利润-0.31亿,同比下滑88.45%;其中Q4实现营业收入40.08亿元,同比增长35.54%,实现归母净利润1.95亿元,同比增长382.37%,扣非归母净利润0.26亿元,同比增0.46亿,由负转正。
   
石化行业态势良好,公司营收稳步增长:公司Q1-Q4的归母净利润分别为0.27、-0.26、-0.60和1.95亿元,其中四季度是公司业绩高点,主要因公司转让浙江耀江文化广场投资开发有限公司30%股权事项所致(影响金额约为1.9亿元)。报告期内,石化化工行业维持了较好的发展态势,行业产能和效益稳中有升,公司油气业务稳中有进,全年实现油气销售收入54.05亿,同比上升16.16%;新材料装置运行能力不断提高,宁波海越实现销售收入56.34亿元,同比增长6.52%。公司完成对北方石油并购重组,仓储、贸易、石化产品生产协同作用进一步加强。费用方面,公司当期管理费用增加98.71%至4.40亿,主因子公司宁波海越三年一期大修费用及研发费用增加;财务费用减少56.72%至1.75亿,系宁波海越本期因人民币升值产生汇兑收益,去年同期则因人民币贬值产生汇兑损失。
   
PDH价差扩大,宁波海越18年有望实现扭亏,二期已在规划,投产后生产成本将大幅度降低:2018年1-3月PDH平均价差427美元/吨,较2017年均值317美元/吨上涨35%,丙烯下游需求高速增长,2016年表观消费量增速达13%,油价上涨利好PDH制丙烯。随着环保越来越严,国六标准的严格执行,有望带动异辛烷需求改善。综合来看,宁波海越在18年有望实现扭亏为盈。宁波一期(60万吨乙烯和60万吨异辛烷)已投产,宁波二期已在规划中,预计将在碳三碳四深加工产业链延伸发展,项目落地后规模优势明显,成本将大幅降低。
   
北方石油18年业绩承诺1个亿,完全相对17年新增利润:2017年11月22日北方石油100%的股权过户至公司名下,全资子公司北方石油主营业务为仓储、贸易。仓储业务贡献北方石油约一半利润,重组助力贸易业务资金流大幅好转。2017、2018和19年承诺业绩分别为0.68、1.0、1.26亿元,2017年北方石油业绩斐然,实现油品周转量930万吨(同比增长38.4%),贸易量200万吨(同比增长194%);实现收入110.69亿元,同比增长293%;净利润0.94亿元,同比增长244%,超额完成业绩承诺;伴随着仓储周转率和贸易量的加快,2018年业绩值得期待。
   
业绩弹性大:子公司宁波海越共有丙烯产能60万吨,公司参股51%,价差每扩大1000元/吨,归母净利润增加2.22亿元,EPS增厚0.48元。
   
盈利预测:预计公司2018、2019年归母净利润2.96和3.50亿元,EPS0.77、0.91元,PE11X、10X,维持“增持”评级。